요즘 원유 투자가 예전 비트코인 수준으로 관심을 받고 있어서 오늘은 삼성 레버리지 WTI 원유 선물 ETN 투자를 위해 반드시 알아야 하는 괴리율의 의미와 중요성에 대해서 정리해 보았다.
※ 원유 ETN 매수, 매도 추천 목적이 아닌 학습용으로 작성하는 포스팅입니다. 아마추어 투자자의 시각에서 작성하는 포스팅이므로 잘못된 부분이 있다면 댓글로 적어 주시기 바랍니다.
원유 투자, 왜 열광하는가?
결론부터 이야기하면 먹을 게 많을 것 같다는 기대심리가 반영되어서이다. 올해 코로나19 사태로 인한 경기 침체 우려에 따른 원유 수요 감소로 인하여 유가가 급격하게 하락하면서 코로나 해결 이후 유가 상승에 배팅하는 투자자가 늘고 있다.
위의 차트에서 보는 것처럼 지금 원유 가격이 매우 저렴하니 다시 오를 수 있지 않겠는가라는 생각인데 실제로 골이(하락) 깊으면 오르는 것(상승)도 가파른 경우가 많다.
하지만 문제는 "지금이 확실히 바닥인가?" 라는 점이다. 그리고 우리가 투자하는 원유는 현물이 아니라 선물이다. 말 그대로 미래의 가격을 거래하는 것이기 때문에 전망과 예상이라는 변수가 추가될 수 밖에 없다(이부분은 일반 주식도 해당되는 부분이지만 원유나 원자재가 훨씬 더 어렵다고 말한다).
레버리지 원유 ETN 무엇이 문제인가?
원유 ETN은 원유를 통해 수익을 얻고자 하는 투자자들에게 증권사가 제공하는 증서(채권)이라고 이해할 수 있는데 주식과 동일하게 거래를 할 수 있다. 따라서 평일 9시부터 오후 3시 30분까지 정규시장에서 매매할 수 있다.
삼성 레버리지 WTI 원유 선물 ETN은 WTI 원유 선물의 2배를 따라 움직이기 때문에 유가가 10% 오르면 ETN 가격이 20%가 오르고 유가가 10%가 하락하면 ETN 가격이 20%가 하락하는 구조이다. 오르든 내리든 본래 가치 변동성의 2배로 움직인다. 그만큼 하이리스크 하이리턴이 반영된 주식이라고 볼 수 있다. 벌어도 화끈하게 벌고 잃어도 화끈하게 잃을 수 있다는 말이다.
문제는 원유라고 하는 것이 적정 가격이 없다. 오로지 수요와 공급에 의해 가격이 결정되는 구조이다. 따라서 최근의 코로나 이슈(수요)나 산유국들의 증산, 감산등의 이슈(공급)에 의해 가격에 영향을 받게 되고 여러 전망이 혼재되면서 최근 가격이 급등과 급락을 반복하면서 움직이고 있다는 점이다.
여기서 괴리율이라는 개념이 등장하게 되는데 ETN을 발행한 증권사는 유가와 ETN 가격이 적정하게 움직이도록 상품을 운용하게 된다. 즉 유가가 10% 오르면 레버리지 원유 ETN은 20%가 오르도록 상품을 운영하고 있으며 이런 상품을 투자가들이 적정가격에 사고팔면 된다.
그런데 매매에 참여하는 사람들이 적정가격이 아닌 오버되는 가격에 매수매도를 하는 현상이 발생한다. 원유가격 상승에 대한 기대감으로 더 높은 가격에 팔려고 하고 더 높은 가격에 사는 사람이 생겨버리게 되면서 가격 왜곡 현상이 발생하게 되는 것이다. 즉 가치와 가격의 괴리가 발생하는 현상 이것을 괴리율이라고 표현한다.
위의 사진에서 빨간색으로 표시한 IIV가 적정가치이다. 81.25원이 적정가치인데 가격은 2,085원이다.이번 원유 선물 ETN 사건에서의 가장 큰 문제는 오르는 매매에 참여하는 투자자들이 떨어지는 원유의 가치를 높은 가격을 주고 사고 있었다는 점이다.
가치는 점점 하락하는데 가치보다 너무 높은 가격에 매수를 하는데 그 정도가 너무 심하다. 삼성 레버리지 WTI원유 선물 ETN 의 괴리율이 무려 2,466.15%이다. 간단하게 말해서 적정가치보다 2,400% 이상 비싸게 거래되고 있다는 것이다. 이러니 문제 될 수 밖에 없다.
이런 가치와 가격의 괴리를 막아주기 위해 가치를 벗어나 높은 가격에 거래되면 매도를 해서 가격을 가치 수준으로 내려주고, 가치보다 낮은 가격에 거래가 되면 매수를 해서 가치에 수렴하도록 가격을 제어해주는 역할이 필요한데 이걸 LP(유동성 공급자)라고 부른다.
문제는 이번 급락장에서 유동성 공급을 해줄 수가 없는데 너무 많은 수요가 몰리니 매도를 해줄 수 있는 한도를 넘어버리게 되어 가격 제어가 되지 않았다는 점이다. 하루에 100명의 환자를 받을 수 있는 병원이 있는데 코로나로 일시에 3천명 정도가 몰려버리니 치료를 할 수 없어 포기해버리는 것에 비유할 수 있는 상황이다.
즉, 가격 제어 기능을 상실한 ETN이 자기 멋대로 움직여 버렸고 그 와중에 유가 폭락으로 많은 개인 투자자들이 피해를 보았거나 보게 될 상황이 되었다.
ETF, ETN 매매시 괴리율을 반드시 체크하자
앞서 설명한 괴리율은 ETF 와 ETN을 거래하는 경우 반드시 확인해야 하는 중요한 요소인데 많은 사람들이 이부분을 간과하고 있다. ETN는 기준가 즉 적정가치가 반영된 가격을 NAV라고 기재되어 있으며 ETN IIV라고 표시되어 있으므로 반드시 투자를 검토하는 ETN 또는 ETF의 IIV(NAV)와 매매가격의 괴리율이 어느 수준인지 확인해 보기 바란다.
위에서 삼성 레버리지 WTI원유 선물 ETN의 IIV와 괴리율을 보여줬는데 이번에는 원유 ETF인 KODEX WTI원유선물의 NAV와 괴리율에 대해 확인해보겠다. 본인이 주로 사용하는 NH투자증권의 나무 MTS에서는 주식현재가-종목상세 화면에서 확인할 수 있다.
4월 21일 기준 KODEX WTI 원유선물의 종가는 3,960원(하한가)이며 추정 NAV는 2,889원으로 괴리율은 37.06%이다. 오늘 하한가로 떨어졌는데도 적정가치보다 현재가격이 비싸다는 의미이므로 원유가 급등하지 않는 이상 추가 하락이 될 수 있다는 것으로 이해할 수 있겠다.
참고로 ETF의 경우 거래량이 뒷받침 되는 경우 거의 오차없이 매매가 이루어지고 있다. 따라서 거래량이 몇만주 이상이 되는 종목은 큰 걱정없이 매매해도 무관하다. 그래도 본인이 거래하는 종목의 NAV와 실제 거래 호가는 체크하고 투자하자.
※ 원유 선물 ETF에 투자중인 후배와 나눈 대화를 떠올리며 작성하여 다소 장황할 수 있다는 점 양해 구합니다. 롤오버 비용 등 추가 내용은 다른 포스팅에서 다뤄보도록 하겠습니다. 이글을 보는 모든 분들의 성공 투자를 기원합니다.
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